BNY Newton: politieke risico’s staan centraal in 2017

Volgens strateeg Brendan Mulher, fixed income-specialist Paul Brain en EM-specialist Rob Marshall-Lee van Newton, een boutique van BNY Mellon, vormen protectionisme, de Chinese schuldenberg en populisme de grootse uitdagingen voor beleggers in 2017.

Gevestigde orde wankelt

Brendan Mulheron vindt de keuze voor een Brexit en de verkiezing van Trump uitingen van een bredere tendens tegen de gevestigde orde. De weerstand tegen globalisatie en de vrije handel neemt toe omdat de voordelen van de economische groei niet gelijkwaardig door de maatschappij worden verdeeld. Intussen neemt de roep om fiscale stimulering toe. De gevestigde politieke partijen zijn zich bewust van het opkomende populisme en schuiven in toenemende mate naar omarming van de diverse standpunten die uit de hoek van de populisten komen. Mulhern wijst wat dit betreft met name op onderwerpen als immigratie en vrije handel.

Obligaties noodzakelijk als risicohedge De stijgende rente in de VS is een van de factoren die het einde heeft ingeluid van de langdurige opmars op de obligatiebullmarkt. Aan de andere kant zijn er factoren die de economische groei waarop de renteverhoging is gebaseerd, kunnen tegenhouden, zoals deschuldenberg in China, politieke risico’s in de Eurozone en de gevolgen van een Brexit. Paul Brain ziet de huidige obligatiemarkt niet zozeer als bearmarkt, maar meer als valuemarkt. Volgens hem blijven obligaties een belangrijk onderdeel van portefeuilles in verband met risicobeheersing. Inflation-linked bonds zijn een voorbeeld van hoe fixed income een rol kan spelen bij het beheersen van risico’s, net als global bonds. Newton is short in Amerikaanse en Engels obligaties en long in Duitse en Australische.

Pragmatische benadering van grote woorden Rob Marshall-Lee heeft een hele pragmatische benadering. Ondanks alle verkiezingsretoriek ziet hij nog niet voor zich hoe een grootschalige afbouw van de globalisatie gestalte moet krijgen. Het is moeilijk voor te stellen hoe een complete supply chain van bijvoorbeeld de Apple iPhone teruggebracht kan worden naar de VS. Net zo moeizaam zal het terugdraaien van de flexibele arbeidsmarkt zijn. Immigratie was een issue tijdens het Britse EU-referendum en de Amerikaanse verkiezingen, maar zonder arbeidskrachten uit het buitenland verzwakken de groeivooruitzichten op de lange termijn van de VS en het VK.

Kan de stijgende rente in de VS opkomende markten raken? De sterke verkoopgolf die de afgelopen vijf jaar heeft plaatsgevonden in valuta’s van opkomende markten heeft ervoor gezorgd dat ze nu zeer concurrerend zijn, meent Marshall-Lee. Newton’s strategie voor opkomende markten kent slechts voor 13% blootstelling aan exportbedrijven uit opkomende markten, verder ligt de focus op bedrijven die voornamelijk op de binnenlandse markt actief zijn.