Economische en financiële vooruitzichten van ING Belgium: waar liggen vandaag de kansen voor beleggers, ondanks een economisch onzeker klimaat?

Een waarschijnlijk akkoord tussen de VS en Iran om de oorlog te beëindigen heeft het stagflatierisico wat verkleind. Toch zullen centrale bankiers waakzaam blijven en lijkt een bijkomende renteverhoging in de eurozone nog steeds waarschijnlijk, aldus Peter Vanden Houte, hoofdeconoom van ING Belgium. In deze context blijft Vincent Juvyns, chief strategist bij ING Belgium, voorzichtig positief over de vooruitzichten voor de financiële markten, zowel voor aandelen als voor obligaties. Hij neemt daarbij geen uitgesproken directionele posities in en blijft eerder neutraal tegenover de belangrijkste activaklassen. Tegelijk ziet hij binnen diezelfde klassen wel heel wat opportuniteiten voor actieve beleggers. Op de aandelenmarkten ligt zijn focus op IT, financiële waarden, gezondheidszorg en opkomende markten. Wat de obligatiemarkten betreft, geeft hij de voorkeur aan hoogrentende obligaties en schuldpapier uit opkomende markten. Op de private markten tot slot, ziet hij vooral potentieel in infrastructuur die gelinkt is aan de uitrol van hernieuwbare energie. ​

Macroeconomische vooruitzichten: Stagflatierisico is licht afgenomen

​ Met de Amerikaanse militaire operatie in Venezuela, Donald Trumps wens om Groenland in te lijven, een nieuwe episode in de handelsoorlog en de oorlog in het Midden-Oosten, was de eerste jaarhelft weer rijk aan geopolitieke gebeurtenissen. Dit deed niet alleen de onzekerheid toenemen, maar zorgde ook voor hogere energieprijzen. Gelukkig lijkt het conflict in het Midden-Oosten op zijn laatste benen te lopen.

“Door de vraag- en aanbodbalans op de energiemarkten zullen de prijzen wel niet meteen naar het niveau van vóór de oorlog terugvallen: we verwachten dat de olieprijs nog een tijdje dicht tegen de 80 dollar per vat blijft hangen. Pas in 2027 wordt de markt opnieuw duidelijk ruimer, met verder neerwaarts prijspotentieel” zegt Peter Vanden Houte, hoofdeconoom van ING België.

AI blijft Amerikaanse groei ondersteunen

Ondanks het zwakkere consumentenvertrouwen blijft de Amerikaanse economie stevig presteren. De arbeidsmarkt lijkt opnieuw wat aan kracht te winnen en de bestellingen nemen zowel in de dienstensector als in de verwerkende nijverheid toe. De aanhoudend sterke investeringsgroei in de technologiesector speelt daarbij een belangrijke rol. Bovendien begint artificiële intelligentie nu zichtbaar bij te dragen aan productiviteitswinsten, iets wat in Europa veel minder uitgesproken is. Dat zorgt ervoor dat het Amerikaanse groeitempo dit jaar rond de 2% blijft schommelen.

Handelsoorlog met China?

De al jaren aanslepende vastgoedcrisis blijft wegen op de Chinese binnenlandse vraag. Dat verklaart waarom de productiegroei in China vooral door de export wordt gedragen. Omdat China steeds sterker wordt in producten met een hogere toegevoegde waarde, komt de Europese industrie almaar meer onder druk te staan. Aangezien de Chinese munt de voorbije jaren in reële termen terrein heeft verloren (sinds 2022 zo’n 25%), is het kostennadeel voor Europese concurrenten bovendien verder opgelopen. Daardoor klinkt bij Europese regeringsleiders de roep om protectionistische maatregelen steeds luider.

“Europa is voor heel wat cruciale inputs echter sterk afhankelijk geworden van China, waardoor handelsmaatregelen nemen, balanceren op een slappe koord blijft,” meent Peter Vanden Houte.

Dalende potentiële groei in Europa

De energieschok heeft het consumentenvertrouwen in de eurozone aangetast en een minder krappe arbeidsmarkt kan op de consumptiegroei wegen. Gelukkig zijn de energieprijzen al wat gedaald en zou de Duitse budgettaire stimulus de expansie moeten ondersteunen. Toch zal de groei dit jaar waarschijnlijk niet boven 0,5% uitkomen. En voor de komende jaren zal de versnelling eerder beperkt zijn.

“In de eerste twintig jaar van de Monetaire Unie bedroeg de groei gemiddeld 1,5%. Maar zonder significante stijging van de productiviteitsgroei dreigt de potentiële groei de komende jaren door de demografische evolutie tot minder dan 1% terug te vallen,” waarschuwt Peter Vanden Houte.

Belgische titanenopdracht

Door de vergrijzing blijven de sociale uitgaven in België structureel stijgen. Daarnaast zullen de rente- en defensie-uitgaven, die jarenlang daalden en zo de begroting kunstmatig verfraaiden, de komende jaren toenemen. Dat maakt de meerjarenbegroting een bijzonder moeilijke oefening. De noodzakelijk meer restrictieve budgettaire koers zal op de groei wegen, waardoor de Belgische bbp-groei de komende jaren vermoedelijk onder het gemiddelde van de eurozone zal uitkomen. De obligatiemarkt blijft eerder sceptisch over het vermogen van de regering om de overheidsfinanciën opnieuw op het juiste spoor te zetten, want de kredietspread op Belgisch staatspapier houdt al rekening met een nieuwe verlaging van de kredietwaardigheidsrating. Een ratingverlaging dit jaar lijkt echter weinig waarschijnlijk.

Inflatie nog niet helemaal overwonnen

De inflatieopstoot die door de energieschok werd veroorzaakt, zal in de tweede jaarhelft licht afzwakken. Toch dreigt de inflatie aan de hoge kant te blijven, zowel in de VS als in Europa, al lijkt een forse inflatiegolf zoals in 2022-2023 onwaarschijnlijk. Er zitten nog steeds enkele tweede-ronde-effecten in de pijplijn: zo volgt de voedingsprijsinflatie meestal de energie-inflatie met een aantal maanden vertraging. De inflatieverwachtingen bij consumenten zijn ook wat opgelopen en dat zint de centrale bankiers duidelijk niet.

De Federal Reserve, inmiddels onder leiding van Kevin Warsh, zal de door Donald Trump gewenste renteverlagingen dit jaar zeker niet meer doorvoeren. De ECB heeft de rente al één keer verhoogd en een tweede renteverhoging later dit jaar is nog altijd waarschijnlijk.

“Het feit dat ECB Chief Economist Philip Lane aangeeft dat de ramingen voor de neutrale rente zijn opgetrokken tot mogelijk 2,50%, lijkt volgens ons in die richting te wijzen,” aldus Peter Vanden Houte.

De obligatiemarkten houden al rekening met deze nieuwe inschatting van de monetaire politiek, waardoor het opwaartse potentieel voor de langetermijnrente eerder beperkt is.

Vooruitzichten voor de financiële markten: Winstgroei compenseert zwakke economische groei

Sinds het begin van de tweede ambtstermijn van Donald Trump hebben beleggers moeten wennen aan een minder voorspelbaar Amerikaans beleid en een grotere geopolitieke instabiliteit. In 2025 leidde “Liberation day” al tot een sterke toename van de volatiliteit, en dit jaar had de militaire interventie van de Verenigde Staten in Iran hetzelfde effect. Deze correctiebewegingen waren echter van korte duur, als gevolg van de frequente koerswijzigingen van de Amerikaanse president. Ondanks een ongeziene energieschok, bereiken de financiële markten ook dit jaar record na record, gedragen door de hoop op een spoedige heropening van de Straat van Hormuz en vooral door een winstgroei bij bedrijven die de zwaartekracht lijkt te trotseren.

De les uit de geschiedenis, benadrukt Vincent Juvyns, hoofd beleggingsstrategie bij ING België, is dat bij volatiliteitspieken veroorzaakt door geopolitieke gebeurtenissen, belegd blijven – dit jaar net zoals in het verleden – altijd de beste optie is geweest voor beleggers.

Hoewel de ongeziene sluiting van de Straat van Hormuz de risico’s op stagflatie heeft vergroot en de zenuwen van beleggers in staatsobligaties op de proef heeft gesteld, was dit niet voldoende om de aandelenmarkten te ontwrichten. Die blijven ondersteund door de sterke winstgroei van bedrijven en in het bijzonder van ondernemingen actief in artificiële intelligentie (AI), evenals door bedrijven uit de opkomende markten.

Geen bubbel in AI

Om hun AI-oplossingen uit te rollen, zijn de investeringen die de “Magnificent Seven” voorbereiden aanzienlijk: Nvidia , Microsoft , Apple , Amazon , Alphabet , Meta en Tesla zouden in de periode 2026–2030 tot 5.000 miljard dollar kunnen uitgeven.

Deze cijfers roepen terecht vragen op bij beleggers over de houdbaarheid van deze investeringen en de prestaties van de technologiesector. Toch lijken deze strategieën, ondanks de enorme bedragen, tot nu toe vruchten af te werpen, aangezien hun winsten in het eerste kwartaal met 46% zijn gestegen (op jaarbasis en in euro). Deze winstgroei breidt zich nu uit over de hele AI-waardeketen (+66%), met name naar de segmenten van geheugenchips (+685%) en microprocessoren (+87%) die de basis vormen voor de “hyperscalers”. Dit biedt tal van opportuniteiten voor beleggers om hun blootstelling aan het AI-thema te diversifiëren.

Bovendien blijven de winstverwachtingen voor het volledige boekjaar 2026 zeer positief voor AI-spelers (+64%). In deze context lijken de zorgen over een beursbubbel voorlopig ongegrond. Sinds het dieptepunt van de beurs in april 2025 is AI weliswaar met bijna 110% gestegen (in euro), maar de waardering van de sector – die verhandeld wordt tegen 20 keer de verwachte winst – blijft in lijn met het historisch gemiddelde. Daarom blijft ING de nadruk leggen op de technologiesector, en in het bijzonder op de opkomende markten waar AI een belangrijke motor zal zijn voor de winst per aandeel. Analisten verwachten dat deze dit jaar (+50%) meer dan twee keer zo snel zullen groeien als in de ontwikkelde landen (+20%). Ook andere sectoren waarvan de productiviteit door AI kan stijgen – zoals financiën en gezondheidszorg – die minder gevoelig zijn voor energiekosten en aantrekkelijke waarderingen kennen, worden overwogen in portefeuille.

Bescherming tegen stagflatie behouden

Hoewel het risico op stagflatie is afgenomen door de vooruitzichten op een vredesakkoord tussen Iran en de Verenigde Staten, raadt Vincent Juvyns aan om bescherming tegen dit risico in portefeuilles te behouden. Daarom blijft hij niet-fossiele energie (zon, wind, kernenergie en waterstof), infrastructuur en industriële en edelmetalen verkiezen.

Aangezien een aanzienlijk deel van hun kasstromen contractueel gekoppeld is aan inflatie, zijn activa in niet-fossiele energie en infrastructuur aantrekkelijk. Industriële metalen zijn op hun beurt essentieel om te voldoen aan de groeiende en bijna onverzadigbare vraag naar elektriciteit vanuit datacenters. Ze zijn ook cruciaal voor de energietransitie door hun rol in de noodzakelijke versterking van het elektriciteitsnet en de opkomst van elektrische voertuigen.

Wat edelmetalen betreft, en in het bijzonder goud, meent Vincent Juvyns dat hun prijzen – ondanks negatieve prestaties sinds het begin van het conflict in Iran – ondersteund zullen blijven door massale aankopen door centrale banken, waar goud inmiddels de tweede plaats inneemt in hun reserves.

Op de obligatiemarkt is het volgens hem beter om te kiezen voor inflatiegekoppelde obligaties, evenals voor high-yield obligaties en obligaties uit opkomende markten, waarvan de emittenten doorgaans gezondere balansen hebben dan veel staten. Staatsobligaties uit ontwikkelde landen lijden immers sterker onder inflatiedruk en stijgende begrotingstekorten. De stijging van de rente dit jaar biedt echter ook kansen voor actieve beleggers, aangezien 80% van de wereldwijde obligatiemarkt een rendement van meer dan 4% biedt.